Волатильность на валютном рынке остается сравнительно высокой, серия сюрпризов на стороне повышения в данных по инфляции (за май) вызвала «тектонические сдвиги» в позициях центральных банков, которые спешно заговорили о том, что надо бы «ускориться». И в целом можно говорить, что слова не расходятся с делом. Вчера доллар снизился после того, как Швейцарский ЦБ удивил повышением ставки на 50 б.п. (с -0.75% до 0.25%), и рынки вроде как начали учитывать, что Банк Японии и Британии уж точно последуют его примеру. Это привело к снижению индекса доллара до поддержки на уровне 104:

Тем не менее ожидания не оправдались, Банк Японии сохранил монетарное смягчение на прежнем уровне (ставка -0.1%, без изменений), Банк Англии единогласным решением повысил ставку всего на 25 б.п. Британский фунт умеренно теряет против доллара в пятницу, решение японского ЦБ, по всей видимости, стало большим сюрпризом для рынков, которые ожидали повышение ставки. USDJPY подскочил почти на 2% и ретест уровня 135 похоже не за горами.

Учитывая недавние комментарии японского ЦБ о валютных интервенциях в случае чрезмерного колебания курса, сильное движение USDJPY выше 135 скорей всего станет красной чертой для Банка Японии. Серьезная попытка интервенции может потребовать продажи других активов с баланса, коими могут стать казначейские облигации США. Повышательное давление в доходностях бумаг дальнего срока погашения, например в виде ралли ставки 10-летних Трежерис до 3.4% и выше скорей всего позволит доллару сфокусироваться на ретесте недавних максимумов. По индексу доллара это будет уровень 105.

Значительное укрепление доллара привело к тому, что центральные банки стали чаще практиковать валютные интервенции для стабилизации курса. Например, ЦБ Швейцарии и Чехии продавали резервы чтобы сдержать падение национальных валют. Банк Японии, по всей видимости вскоре, также применит нетрадиционные меры. Риск вмешательства крупного игрока на валютном рынке и высокие ставки к погашению на рынке облигаций скорей всего будут поддерживать высокую волатильность на валютном рынке.

Доллар с учетом всех этих факторов, скорей всего продолжит укрепляться. Экономика США в отличие от многих других, вошла в инфляционный шок с выпуском выше потенциала, поэтому риски стагфляции в экономике из-за ужесточения монетарной политики в США ниже, а значит и перспективы реальной доходности среди ведущих экономик одни из самых привлекательных. Кроме того, в момент сильных падений снижается ликвидность на рынке за счет чего образуется дополнительный спрос на доллар, как на самый ликвидный актив.